摘要：经过2016年以来的多轮上涨，目前国内钢材价格相比2015年有了明显提升，钢企逐渐摆脱了“卖一吨钢材利润买不了一瓶水”的窘境，2016年多家钢铁电商企业相继宣布实现盈利，这被视为行业发展的标志性事件。然而，在新三板，钢铁电商企业的洗牌或已拉开帷幕。

经过2016年以来的多轮上涨，目前国内钢材价格相比2015年有了明显提升，钢企逐渐摆脱了“卖一吨钢材利润买不了一瓶水”的窘境，2016年多家钢铁电商企业相继宣布实现盈利，这被视为行业发展的标志性事件。然而，在新三板，钢铁电商企业的洗牌或已拉开帷幕。

市值比营收

跌得更快

11月10日，新三板做市股中钢网以0.57元/股收盘，与前一交易日持平。中钢网目前总股本为8400万股，也就是说，目前其市值仅约4800万元。

在新三板做市股中，目前市值低于5000万元的共有102只。多数市值低的企业营业收入也较低，2016年营收超过1亿元的仅有7家，其中就包括中钢网。

中钢网是一家钢铁电商企业，主要为钢铁生产企业、贸易商等提供钢铁研究、钢材招投标、现货电子交易等服务。2015年、2016年，中钢网营业收入分别达74亿元、40.8亿元。营业收入下滑明显。

中钢网的估值并非一直就这么低。自挂牌以来，中钢网曾有过多次定增。2014年底该公司以每股5.33元的价格募资3200万元，对应的估值为1.91亿元；2015年4月，中钢网以12元/股的价格募资7200万元，估值上升至5.04亿元。2015年9月公司发布了第三次定增方案，根据方案测算，估值最高将升至8.32亿元，但这次发行未能实施，今年3月，中钢网公告，因发行耗时过长，根据政策及公司整体规划，公司决定终止股票发行。

2015年4月，中钢网股票变更为做市转让，不久后股价开始一路走低。以目前股价算，市值已不及其最后一次成功定增时估值的十分之一。

市值的下降并非中钢网所独有，但新三板的其他同行远没有像它这么剧烈。新三板营业收入最高的钢铁电商企业为钢银电商，该公司最新市值为32.5亿元，而2016年3月，钢银电商实施增发时的估值为35.4亿元。一年多的时间里，钢银电商的营业收入从2016年第三季度的267.5亿元，大幅增长至今年第三季度的515亿元；净利润也从1282万元升至2721万元。

爱分析联合创始人张扬告诉证券时报·新三板论坛记者，他们在衡量B2B类网站的估值时，主要看毛利。

从各大钢铁电商的年报来看，毛利率水平极低是行业的普遍现象，2016年，主要钢铁电商毛利率在0.3%——1.8%之间。以中钢电商为例，其经营模式有两种：一是寄售交易，中钢电商提供平台，钢材企业进行在线销售，中钢电商参与货款支付、提货、开票等环节；另一种是代理采购模式，由委托方委托中钢电商采购，中钢电商提供订货、仓储、物流等一系列服务，毛利率相对高一点。中钢电商2016年主营业务毛利率为1.17%，其中毛利率较低的寄售交易收入占营业收入的比例在90%以上，代理采购等占比不到10%。

中钢网的情况也较为类似，2016年其毛利率仅为0.34%，其中毛利率较低的钢材分销收入为40.6亿元，占总营业收入的比例达99.6%；信息服务类收入虽然毛利较高，但收入仅1548万元，占营业收入的比例仅为0.38%。

在新三板挂牌的钢铁电商约有7家，除2家尚未参与钢材销售业务，1家刚参与销售业务外，其余4家2016年营业收入均超过10亿元。

洗牌期已至

目前，钢铁电商平台的业务模式大致可分为3种，即撮合交易、自营与寄售。撮合交易的利润最低，部分平台已经逐渐放弃此类业务；自营业务则需要承担较大的风险——由于钢材价格波动大，大型钢铁电商如果库存较高，稍有不慎就有可能陷入亏损。寄售业务是目前钢银电商等平台大力发展的业务。2016年，钢银电商寄售交易服务占其营业收入的比重已经达到87%；从2016年年报来看，钢宝股份等也在提高寄售业务的比重。

不过，这也意味着，钢铁电商平台的业务可能会越来越趋于同质化。

据了解，目前国内涉及钢铁电商大大小小的平台已有上百家，各家的业务模式没有太大差别，但各平台的“先天优势”却差别明显。其中，上海钢联已在创业板上市，并控股了新三板公司钢银电商；宝武集团旗下有2016年销售收入超过300亿元的欧冶云商；中国五矿与阿里巴巴联手打造了钢铁服务平台“五阿哥”，以及上市公司欧浦智网旗下的欧浦钢网等。另外，市场上还活跃着找钢网等大型钢铁电商平台。

与此同时，一批中小企业还在陆续加入“战场”。今年5月，新三板公司报春电商公告，该公司业务从“互联网及经济信息技术服务”等变更为“从事钢铁现货交易电子商务服务”。

事实上，大型钢铁电商平台的竞争优势十分明显。爱分析分析师李喆指出，B2B电商和上游供货方一直在博弈，平台的购买量越大，议价能力就越强。当资源越来越向大平台集中，中小钢铁电商平台的生存会越来越艰难。

今年9月，钢银电商董事长朱红军在出席某论坛时对媒体表示，钢铁电商行业在经历了野蛮生长后迎来了发展的关键时刻，是否能“熬”过这段时间，将成为决定钢铁电商企业生死存亡的关键。朱军红认为，这个阶段将持续两三年，在此期间如果找不到清晰的盈利模式，“死亡”将成为大概率事件。

2017年上半年，中钢网的收入已跌至11.4亿元，同比下降高达63%。而市场对其的预期，或已体现在市值之中。