摘要：去产能导致的钢价上涨，是钢铁企业利润迅猛增长的主要原因。据统计，截至今年8月底，钢价已创下近60个月以来的新高。但行业隐忧已经呈现：去产能快速推进是钢价的重要支撑，然而，早在今年7月底，去产能任务就已超额完成。

今年上半年，A股上市钢企利润暴涨三倍。第三季度，钢铁企业的利润更加令人惊艳；凌钢股份第三季度净利润已超今年上半年。

去产能导致的钢价上涨，是钢铁企业利润迅猛增长的主要原因。据统计，截至今年8月底，钢价已创下近60个月以来的新高。但行业隐忧已经呈现：去产能快速推进是钢价的重要支撑，然而，早在今年7月底，去产能任务就已超额完成。

在地条钢及落后产能几乎出清的背景下，钢价今年第四季度上涨的重要动力，主要是北方冬季大范围限产。不过，北方因环保限产，不仅会影响供给，也会影响需求。长江证券研报称，2+26城市冬季环保政策将减少超2800万吨钢材需求。这意味着，今年北方因环保政策限产对钢价的支撑可能会大幅弱化。

钢材需求增长也开始显现疲态。基建和房地产是钢材需求的两大主要行业。然而，截至今年8月底，中国基础设施建设投资增速已创下近五年来新低；房屋新开工面积增速与去年相比，下滑超过4.5个百分点。

据研报，今年9月份，螺纹钢（期货）收盘价与上月相比跌幅近6%；铁矿石跌幅则高达20%。

凌钢股份利润暴涨背后：钢铁行业折旧率创下新低

凌钢股份近日发布业绩预告，今年前三季度，净利润为9.96亿，同比增长71.21倍。事实上，今年上半年，凌钢股份业绩也曾大涨；上半年净利润为4.05亿。按此计算，其第三季度净利润已超第一和第二季度之和。

凌钢股份称，业绩上涨的主要原因是，其强化降本增效和产品结构优化管理，以及外部钢材市场价格涨幅较大所致。据国家发改委数据，今年8月份，中国钢材价格综合指数为112.77，创下61个月以来的历史新高。

不过，除了钢材价格上涨外；钢铁企业业绩靓丽的另一原因是折旧率下降。2012年以来，钢铁行业固定资产投资增速持续下滑，2014年至今更是处于收缩状态，这使得钢铁业折旧率不断下降。

据太平洋证券研报，2016年上市钢铁行业（申万行业）资产折旧率（包括固定资产、油气资产、生产性生物资产）仅为7.19%；折旧率创下自2001年以来的历史新低。而在钢铁去产能的背景下，2017年钢铁行业的折旧率可能更低。

去产能任务提前超额完成：供给侧改革红利还剩几许？

今年以来，钢材价格的持续上涨，很大程度上得益于大规模去产能。

2016年，中国压减了6500万吨粗钢产能，大幅超过该年初提出的4500万吨的任务，今年的去产能目标是5000万吨。然而，今年的去产能任务也已大幅提早完成。

唐山是中国重要的钢铁基地之一。据海通证券研报，截至今年9月底，唐山累计压减了12家钢铁企业12座转炉、9座高炉；已提前完成今年唐山钢铁去产能任务。研究显示：到今年7月底，5000万吨去产能任务已超额完成。此外，中国今年还取缔了1.2亿吨（不在统计口径内）地条钢产能，关闭了600多家地条钢生产企业。这意味着，今年去产能导致钢价上涨的动力正在大幅衰减，甚至已用尽。

今年第四季度，北方2+26城市将在采暖季限产；这在一定程度上将收缩钢铁供给。然而，限产对钢价的支撑力度可能并不大；因为北方环保政策还将影响钢材需求。

北京要求采暖季土石方停止作业，禁止冒黑烟施工机械使用；天津要求秋冬季土石方及水泥搅拌停止作业。此外，河北、山西、山东等地的部分城市，也对土石方作业及水泥搅拌作业进行了相关限制性规定。

长江证券研报称，目前钢材需求中，近55%的需求来自房地产、基建领域；这些城市的相关限制规定将对钢材需求产生影响；据其测算，2+26城市采暖季采取的环保措施将减少约2810万吨钢材需求。

钢价开始下跌：需求已显疲态、出口下降

在去产能功效面临被透支的风险时，钢材的需求也出现疲软迹象。

今年上半年，国内重点钢材销量曾同比上涨4.65%，达到2.87亿吨。然而，今年下半年，钢材需求的重要领域—基建投资却出现大幅下滑。

据国家统计局数据，今年前8个月，基础设施建设投资累计同比增速为16.09%，创下近五年来新低。事实上，今年8月份，基础设施建设单月投资增速已下降至11.42%，与上月相比下跌4.4个百分点。

在未来几个月，基建投资仍将面临持续下行的压力。中泰证券研报称，基建投资面临下行压力主要是由于，今年财政支出节奏加快所致，将更多赤字分摊到了上半年；在整体财政收入增速同比放缓的背景下（从7月份的11.4%下降到8月份的7.2%），今年前8个月的预算完成比例已高达67.5%，快于前两年。

钢材需求的另一大户——房地产行业也出现疲软迹象。据国家统计局数据，今年前8个月，全国房屋新开工面积同比增长7.6%，与去年同期相比，增速下滑了4.6个百分点。此外，钢材出口量也出现大幅下跌。据海关总署数据，截至今年8月底，中国钢材出口量为5447万吨，同比暴跌28.66%。

钢材价格开始回落。9月份，钢价普遍下跌。9月底，螺纹钢价格为3870元/吨，与上月相比下跌了3.97%，此外，线材价格环比跌幅也在3%以上。中泰证券研报称，钢材终端需求恢复迟缓，因此前期供给收缩激化下的价格上涨，其产业链整体接受程度较为有限，这导致了钢价回落。

钢铁行业强力去产能，给低迷已久的行业打下一针强效激素。钢材价格和钢铁企业利润出现猛涨。

然而，过去百年全球的产业发展历史表明，钢铁业，尤其中低端产品，早已经不是一个高资本回报的行业。繁荣过后，势必走向衰退，即便曾经强大到没有朋友的美国钢铁业，亦如此。

关闭隔壁工厂，或许能让自家暂时盈利，但打激素求生无法产生真正的竞争力。重新分配蛋糕，改变不了经济规律。