“冬储”是每年年底的焦点话题之一，也是四季度大宗商品交易逻辑中的一个重要因素。

“冬储”是一些大宗商品贸易商或消费主体在临近农历年末之时的主动存货行为，逢低买入，等到来年消费旺季价格上涨后再卖出，或是提前备货存储以防止来年价格上涨的情况。

当前大宗商品“冬储”进度如何，市场主体“冬储”的意愿如何？相较往年，今年“冬储”有怎样的不同，会带来怎样的影响呢？

钢材“冬储”是每年12月至来年1月的市场关注重点之一，其逻辑是，北方到冬季后气温骤降无法施工，需求停滞，但钢厂正常生产，为了缓解自身现金流压力会对贸易商推出“冬储”政策，这种钢厂将厂内库存转移给贸易商的行为就是“冬储”。“冬储”的节奏在相当程度上影响节前累库和去库幅度。

据了解，钢材一般从12月下旬开始“冬储”，结束时间大多集中在来年2月到3月底，东北部分钢厂延期至5月。

“相比去年，今年钢材‘冬储’特点是，下游需求走弱，贸易商热情不高，一部分考虑到钢厂代理量方面，或有被动‘冬储’的可能。此外，‘冬储’价格相比去年走弱，大部分贸易商心理预期‘冬储’价格在3300—3600元/吨。从政策上看，大概率以锁价、保值和后结算模式为主，没有很大变化。”银河期货黑色团队表示，就钢厂而言，目前华北地区螺纹钢现金成本在3950元/吨，现货价格3700元/吨，亏损超200元/吨，钢厂不太可能在亏损的情况下给贸易商太低的“冬储”价格；对贸易商而言，今年整体价格弱势下行，多数贸易商亏损，而且对明年需求预期仍然不乐观，贸易商自身“冬储”意愿降低。

据南华研究院黑色分析师盛明星介绍，今年钢贸行业经历大幅下跌行情后，前期很多库存较高的贸易商大幅亏损，目前纷纷主动降低库存，现货市场信心很弱，“冬储”心态很谨慎。

“贸易商普遍的‘冬储’心理价位在3400元/吨左右，目前3800元/吨左右的价格明显高于心理价位，若再加上资金成本的话，贸易商明年盈利预期有限。”盛明星表示。

“受房地产影响，下游需求走弱，主流钢厂及地区仍未推出‘冬储’政策，预计12月下旬逐步启动，以山西以及东北地区为主。”上述团队表示，从贸易商预期看，预计今年“冬储”量不大，但钢厂自身低产量下，“冬储”减量对价格的影响也不会太大。

在盛明星看来，短期钢市“冬储”意愿差，现货需求不振、价格滞涨，而期货价格由于最近宏观利好冲高，导致基差缩窄。“中长期看，若明年春季需求回暖超预期，而贸易商库存不足，或出现抢货补涨的行情。”（期货日报 韩乐）